财联社5月18日(rì)讯（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距(jù)离瑞士政府撮合瑞(ruì)银与(yǔ)瑞信(xìn)合并近两个月后，与这次事件有关的一个重要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔(péi)付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非(fēi)洲(zhōu)地区(qū)的信(xìn)贷(dài)衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称(chēng)，由11家买方机构、卖方银行(xíng)和(hé)做市商组成的委员会(huì)一致投票(piào)通(tōng)过了上述决议。值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的(de)一(yī)员，但没有出(chū)现在(zài)投票的清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个问题的市(shì)场参与者认(rèn)为，AT1债券应该(gāi)与CDS合约(yuē)所(suǒ)依据的参考债(zhài)券（次级债）具有同等地位(wèi)，并以(yǐ)一份2020年到(dào)期的(de)瑞信英(yīng)镑次级债作为标准参考债(zhài)务(wù)。

　　对此，委员会(huì)首先一致(zhì)裁定，并没有(yǒu)发生(shēng)“政府干预的(de)信贷事(shì)件”。此外，根据AT1债券文件中的(de)排名条款和担保(bǎo)条(tiáo)件，次级债的持(chí)有人(rén)是相较于(yú)AT1债券的优先债权人(rén)。同(tóng)时在2014年的文件中，也为AT1债(zhài)券定(dìng)义了“排除义务”。周三的文件中，决策(cè)委员会(huì)没有对AT1债(zhài)券是否构成借款资金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬(xún)的(de)紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞(ruì)信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也引(yǐn)发了大量此类债券持(chí)有人的诉讼。一些投机者也在(zài)市(shì)场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场(chǎng)较为(wèi)常见的金融衍生品，信(xìn)贷违约掉期的作用是在信贷事件(jiàn)（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以向卖方索赔，索赔的金(jīn)额(é)通(tōng)常等于参考(kǎo)资(zī)产的面值减去(qù)违约(yuē)后的市场(chǎng)价值。各个区域的信贷(dài)衍生(shēng)品(pǐn)决(jué)定委(wěi)员会，负责决定在这个地区是否发生(shēng)了信贷衍生品合约(yuē)中定义的信贷(dài)事件。

　　根(gēn)据存管(guǎn)信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名义总量超过190亿美(měi)元(yuán)，不过(guò)DTCC的数据(jù)并未区分(fēn)优帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(yōu)先(xiān)级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好也在本(běn)周(zhōu)，瑞银公布(bù)了(le)接手瑞信的(de)最新评估(gū)。在本周二提交给美国(guó)SEC的(de)监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元(yuán)为潜(qián)在(zài)的诉讼和(h帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好é)罚(fá)款支出。不过这部分的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿(yì)美元”的商誉(yù)覆盖(gài)，意味(wèi)着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同(tóng)样显(xiǎn)示，从去年10月开始(shǐ)，瑞银的(de)战略(lüè)委员(yuán)会就(jiù)已(yǐ)经开始评估(gū)瑞信的状况，并在(zài)今年(nián)2月得出“不(bù)宜收购”的决(jué)定，但最后仍在瑞(ruì)士政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银也(yě)在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在合并交易完成(chéng)后加入瑞银集团的董事会，同时(shí)在“可预见的未来”，瑞信的品牌仍(réng)将独(dú)立运营。

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