大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好>

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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