银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(ró不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思shǔ)温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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