近日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的(de)波(bō)动性。后大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃4px;'>大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃期则主要是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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