自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金(jīn)经理，他(tā)是(shì)国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所(s西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学uǒ)管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的(de)价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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