四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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