近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(y天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖uán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发(fā)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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