原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元(yu女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌án)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一(yī)定话(huà)语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除(chú)茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很(hěn)大(dà女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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