5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(h安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统é)较强(qiáng)的研发能力。

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