昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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