近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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