自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易(yì)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明(míng)生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了(le)边际资(zī)金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处(chù)于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(biàn)化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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