自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等(děng)行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的(de)模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀和增量价(jià)值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资(zī)组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际(jì)资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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