美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到<微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔/p>

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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