文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元(yuán)，这是居民存款在连(lián)续13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一年多时间里(lǐ)，居(jū)民部门(mén)积(jī)攒了一(yī)大笔超(chāo甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)额(é)储(chǔ)蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否(fǒu)顺利释(shì)放(fàng)对判断经济(jì)和资本市场走势至(zhì)关重要(yào)。这里我们尝(cháng)试回(huí)答两个(gè)问题。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是(shì)不是超(chāo)额储蓄(xù)释放的(de)开始？二是这一趋势(shì)能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上述问(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写wèn)题(tí)的回(huí)答取(qǔ)决于(yú)存款会受到哪些因素的影响。一般影响居民存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)有这么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地(dì)产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎(shú)回、购房减少会推动存(cún)款增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷(dài)等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增(zēng)7.9万亿是居民(mín)少消费、少投资、少购房的结果（详见《超(chāo)额储蓄(xù)能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入增速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅度更(gèng)大(dà)，所以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是收入修复和理(lǐ)财存款化的结果。

　　一(yī)季度居(jū)民人均可支(zhī)配收入(rù)同比增长525元，理财存续(xù)规模相比于(yú)2022年末下滑(huá)2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速度放缓等(děng)因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住(zhù)房抵押(yā)贷款支(zhī)持证券(quàn)）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所回落(luò)，即居(jū)民提前还款(kuǎn)对存(cún)款的拖累相比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但是，随(suí)着居民消(xiāo)费和(hé)购房行为(wèi)修复(fù)，其(qí)对存款的(de)支撑力(lì)度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因为支撑因素的规模更大，所以存款(kuǎn)继续(xù)回(huí)升。

　　4月和一(yī)季度(dù)最核心的不同在于理财(cái)市场(chǎng)的变(biàn)化。4月居民存(cún)款下滑(huá)可能的(de)原(yuán)因(yīn)一是居民存款理财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和(hé)消费数(shù)据(jù)不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月(yuè)对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回(huí)流理财(cái)是(shì)4月(yuè)存款回(huí)落的(de)核(hé)心原因，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来(lái)的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民(mín)增配(pèi)理(lǐ)财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑共同作用(yòng)的结果。受益于债(zhài)券市(shì)场走强，今年(nián)理财市场(chǎng)表现逐步好转，理财产(chǎn)品(pǐn)单(dān)位破净(jìng)率从2022年(nián)12月峰值的(de)29.2％持续(xù)下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一(yī)时(shí)期(qī)下滑的存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)对居民的吸(xī)引力逐(zhú)渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸(xī)引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进(jìn)一步回落，居民还在继续增配理(lǐ)财产品，存款理(lǐ)财(cái)化趋势有望延续。

　　提(tí)前还贷规(guī)模扩大是(shì)存款下滑的又一(yī)个原因。4月早偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷(dài)力(lì)度(dù)一是因(yīn)为首套房利率还在下降，居民提前(qián)还(hái)贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多(duō)地继续降低首套房(fáng)利率(lǜ)，贝壳研究院数据显示百(bǎi)城首套主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前还贷规(guī)模走高(gāo)。

　　总的来说，随(suí)着理财市场好转，此前因居民(mín)少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少买房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回(huí)流理财市场(chǎng)了(le)，且(qiě)5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷(dài)在(zài)后(hòu)续几个月里(lǐ)或继(jì)续成为超(chāo)额存款的主(zhǔ)要(yào)流向。

　　五一旅(lǚ)游人(rén)均消费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)依旧偏(piān)弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并非主要来自消(xiāo)费，后续超额储蓄对(duì)消费(fèi)的支撑(chēng)力(lì)度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期积压的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已经有走弱迹象，地(dì)产短期或不会成为超(chāo)储的主要流向。但是(shì)因为(wèi)按(àn)揭(jiē)利率存在明显利(lì)差，居民提(tí)前还贷(dài)行为或(huò)将延续。从这个角度来看(kàn)，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下来(lái)的(de)储蓄，在(z甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写ài)理财市场环(huán)境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流(liú)到理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户存(cún)款余(yú)额(é)+4月新(xīn)增(zēng)来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在个人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提(tí)前(qián)偿(cháng)付的(de)金(jīn)额在资产(chǎn)池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超(chāo)预期(qī)，超额储蓄释放弱于预期(qī)，理财(cái)市场波(bō)动加大(dà)

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写