银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出srds是什么意思，srds是什么意思啊风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块(kusrds是什么意思，srds是什么意思啊ài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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