昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(ré网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思n)们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险。

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