财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业(yè)估值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青(qīng)睐。有81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外(wài)绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指标(bi81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程āo)，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单(dān81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析。

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