大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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