作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(f军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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