财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块行进，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节(jié)，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤chú)了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的(de)估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结(jié)构(gòu)容易(yì)被一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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