调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯(bě银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗n)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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