射频(pín)芯(xīn)片领域面(miàn)临变局，下游(yóu)市场增速放(fàng)缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级市场(chǎng)受到资(zī)本(běn)热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资快(kuài)车道，先(xiān)后引入(rù)了(le)华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金(jīn)二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等一系列外部机(jī)构股东。截至上市前(qián)，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走出了破(pò)发的行(xíng)情(qíng)，该(gāi)公司股价于(yú)去年(nián)下半年触底回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射(shè)频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射频(pín)前端(duān)市场年(nián)复(fù)合增(zēng)长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等(děng)多个知名资(zī)方

　　公开资料显示(shì)，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务为射频前端(duān)芯(xīn)片及模(mó)组的研(yán)发、设计和销售(shòu)，下游(yóu)应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能(néng)手机以(yǐ)及(jí)物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别(bié)实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文(wén)件中称(chēng)，是由(yóu)于持(chí)续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年(nián)公司的综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产(chǎn)品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融(róng)资之(zhī)路。公(gōng)开(kāi)信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年内完(wán)成了三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大(dà)基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一(yī)阶段对慧(huì)智(zhì)微进(jìn)入了慧智微的股(gǔ)东(dōng)序(xù)列。

　　据(jù)招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示(shì)，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看(kàn)，大基(jī)金二期在投资(zī)慧(huì)智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而(ér)较大基金二期晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显示(shì)，公司目前(qián)有超过(guò)接(jiē)近67％的收(shōu)入来自于手(shǒu)机领域(yù)。当前，智(zhì)能(néng)手机(jī)出货量的大幅(fú)下(xià)降，已经对慧(huì)智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对智(zhì)能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微(wēi)在内的(de)射频芯片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频前端(duān)的市场为(wèi)190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而(ér)接下来(lái)，由于(yú)智(zhì)能手机的温和(hé)增长以及5G普及的(de)潜力有限，预计到(dào)2028年射频(pín)前端的市(shì)场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射频芯(xīn)片领域的巨(jù)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)都(dōu)在谋(móu)求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有(yǒu)的(de)射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中低端市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人(rén)钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道(dào)还会(huì)有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射频(pín)芯片(piàn)厂商将面临更大的生(shēng)存(cún)和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市场(chǎng)对射频芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了投资机构(gòu)涵(hán)盖了中金资本、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业(yè)基(jī)金、深创投等知名机构。

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　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将用于芯片测(cè)设中心建设、总(zǒng)部基地(dì)及上海和广州研(yán)发(fā)中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工器(qì)的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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