私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yùxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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