自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序kè)+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一季度(dù)操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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