私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了(le)私募(mù)登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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