大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(z螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭hī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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