2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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