财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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