公募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有力抓安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的手，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无(wú)需(xū)实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了(le)？安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFI安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的I结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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