大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯武警能打过特警吗入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu武警能打过特警吗)势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)武警能打过特警吗年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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