财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)理(l亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断 #ff0000; line-height: 24px;'>亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断ǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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