国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行运营(y夷洲今是何地，夷洲是哪里íng)的希(xī)望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)夷洲今是何地，夷洲是哪里突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围更广泛的银行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经济(jì)的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联(lián夷洲今是何地，夷洲是哪里)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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