事件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相(xiāng)关的服(fú)务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作(zuò)为经(jīng)济的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现(xiàn)2个季(jì)度左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖累部(bù)分商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成(chéng)为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交(jiāo)通工具用燃料等分项环(huán)比延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料成(chéng)本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下消费相关(guān)的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格(gé)上已(yǐ)有(yǒu)连续(xù)体现。终端需(xū)求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别至(zhì)4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)，例(lì)如(rú)，文教(jiào)娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或(huò)已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐(zhú)步(bù)回升。线(xiàn)下消费活(huó)动(dòng)持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增(zēng)强，对(duì)价(jià)格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡(gòng)献、及部分(fēn)商品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延(yán)续(xù)。食品环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上市，价格(gé)分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中，原(yuán)油价(jià)格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关的中下游行(xíng)业价(jià)格(gé)回升。4月，多(duō)数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供应环比延(yán)续回落(luò)、降(jiàng)幅(fú)均在(zài)1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽(qì)车制造(zào)、通信制造等部(bù)分(fēn)中下游制(zhì)造业价格有所回落，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近终端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机(jī)构(gòu)：国金(jīn)证券(quàn)股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思