核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(q小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)iě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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