2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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