调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕