四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有(y贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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