核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(l女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作ái)，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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