昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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