财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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