近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电(diàn异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)子(zi)第(dì)二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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