国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储(chǔ)的(de)监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查(chá)员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监管方的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽(zǐ)油等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的(de)判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来(l几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了ái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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