银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如(r氯化钾相对原子质量是多少，ú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(y氯化钾相对原子质量是多少，īn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī氯化钾相对原子质量是多少，)过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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