核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(yì)来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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