四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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