邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降的(de)特(tè)征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是(shì)大宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有嫦娥二号拍到外星人已经证实一个过程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中(zhōng)国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数(shù)据(jù)发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年(nián)基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持低(dī)位，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效(xiào)应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他不可贸(mào)易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势(shì)最(zuì)重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入(rù)、居嫦娥二号拍到外星人已经证实(jū)民消费(fèi)倾向、还(hái)是居民(mín)资产(chǎn)负债表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在(zài)防疫(yì)政策优化后(hòu)都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于(yú)工(gōng)业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无(wú)补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再(zài)次抬(tái)升，国(guó)军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部因素(sù)，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行(xíng)业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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