5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(w狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字àn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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