大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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