财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡50g是几两 50g是一两吗>

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(50g是几两 50g是一两吗gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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